Прислать материал
Взаимосвязь между фундаментальной стоимостью компании и ее рыночной капитализацией
Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
• Проанализировать процесс развития торговли акциями и становления акци-онерных обществ
• Рассмотреть процесс изучения влияния структуры капитала на рыночную стоимость компании
• Изучить концепцию ценностно-ориентированного менеджмента
• Проанализировать основные методы оценки фундаментальной стоимости компании
• Отобрать компании для данного исследования, отвечающие определенным критериям
• Проанализировать отчетность отобранных компаний
• Рассчитать фундаментальную стоимость компаний за ряд периодов
• Построить регрессионные модели для исследуемых компаний взаимосвязи фундаментальной стоимости компании и ее рыночной капитализации.
С появлением в средние века акционерных обществ появляются первые спекулятивные операции с долями, становится акутальным вопрос о формировании цены акций. Начало различным теориям положила работа двух исследователей Ф. Модильяни и М. Миллера. Именно после их первой работы «Стоимость капитала финансы корпорации и теория инвестиций» начинается процесс анализа влияния структуры капитала на стоимость компании, появляются новые теории формирования стоимости акций.
Сегодня компании стремятся к росту рыночной капитализации -набирает популярность система Value Based Management. Ценностно-ориентированный менеджмент представляет собой совокупность мероприятий, проводимых менеджментом компании, ориентированных на рост рыночной стоимости
Основой для проведения данного исследования послужила консолидированная отчетность российских компаний по МСФО. Публичные российские компании публикуют свою отчетность на официальных сайтах в сети Интернет, именно эти данные были использованы для расчета фундаментальной стоимости компании. Акции отобранных компаний торгуются на Московской фондовой бирже, по данным о стоимости акций была рассчитана рыночная капитализация исследуемых компаний за ряд лет. На основе данных были рассчитаны экономические показатели по каждой из компаний.
Для проверки гипотезы о влиянии фундаментальной стоимости на структуру капитала был использован метод корреляционно-регрессионного анализа.
Для проведения исследования были использованы такие программы как MS Excel и Gretl.
Кроме того, были использованы методы обобщения, критического анализа, аналитический и сравнительный методы, соответствующим образом изучена научная литература и нормативно-правовые документы.
Целью данной работы было проанализировать, влияет ли фундаментальная стоимость компании, рассчитанная по методу остаточной чистой прибыли на ее рыночную капитализацию. В рамках данного исследования были отобраны компании четырех отраслей российской экономики. Все отобранные компании занимают значимые позиции в рейтинги 500 наиболее значимых предприятий России. Акции выбранных компаний обращаются на Московской фондовой бирже.
На основании данных консолидированной финансовой отчетности по МСФО исследуемых компаний была проведена оценка компаний по модели остаточной чистой прибыли. По данным московской фондовой бирже были получены значения рыночной капитализации анализируемых компаний на даты проводимой оценки (отчетные даты).
Для выбранных компаний были построены однофакторные и двухфакторные регрессионные модели. При этом в однофакторной модели регрессором, то есть объясняющей переменно, являлась расчетная величина фундаментальной стоимости компании, а объясняемой переменной – рыночная капитализация. При построении двухфакторной модели было учтено отдельное влияние факторов, формирующих фундаментальную стоимость – перпетуитета чистой прибыли и стоимости собственного капитала в балансовой оценке. При анализе полученных моделей выяснилось, что у подавляющего большинства коэффициент детерминации не принимает значимых показателей.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что на долгосрочном промежутке нет взаимосвязи между фундаментальной стоимостью компании и ее рыночной капитализацией. А значит различные бухгалтерские показатели, такие как прибыль компании, не являются определяющим драйвером стоимости компании.
2. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление/ Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. – М.: Издательство «Олимп-Бизнес» 2005. – с. 576.
3. Мартин Дж. VBM – управление, основанное на стоимости/Дж. Мар-тин, Дж. Вильям Петти – Днепропетровск.: Издательство «Баланс Бизнес Букс» 2006 – 272 с.
4. Бухвалов А.В. Фундаментальная ценность собственного капитала: использование в управлении компанией/ А. В. Бухвалов, Д.Л. Волков// Научные доклады НИИ Менеджмента СПбГУ 2005г. - № R1 с 6 – 26
5. Бухвалов А.В. Исследование зависимости между показателями фун-даментальной ценности и рыночной капитализации российских компаний А. В. Бухвалов, Д.Л. Волков// Вестник СПбГУ Сер 8 2005г. – Вып. 1 (№8) с 26 – 43